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『证券市场周刊』云南白药：巧妙的业绩调控术


云南白药计提巨额减值损失 ， 而且管理费用蹊跷大增 ， 背后有玄机 。
本刊采访人员 杜鹏／文
3月27日 ， 云南白药（000538.SZ）发布吸收合并之后的首份年报 ， 公司2019年实现营业收入296.65亿元 ， 同比增长9.80%；净利润41.84亿元 ， 同比增长19.75%；扣非净利润22.89亿元 ， 同比下降20.80% 。
年报显示 ， 云南白药计提了巨额减值损失 ， 并且管理费用蹊跷大幅增加 ， 其中巨大金额来自不透明的“其他”会计科目 ， 这背后不能排除该公司存在业绩洗澡之嫌 ， 一方面可以对冲巨额非经常性损益引起的业绩大幅波动；另一方面大幅降低股权激励达标难度 。
云南白药吸收合并完成至今 ， 已经连续推出了四项激励计划 ， 但是门槛并不高 ， 过于偏重于管理层利益 ， 对中小股东难言公平 。 已经拿到巨额红包的管理层能否带领上市公司重拾收入双位数增长 ， 值得关注 。
计提巨额减值
2018年11月 ， 云南白药发布吸收合并预案 ， 先由控股股东白药控股定向回购新华都持有的部分股份 ， 然后云南白药向云南省国资委、新华都、江苏鱼跃合计新发行股份约6.66亿股 ， 发行价格为76.34元/股 ， 整个方案中不涉及现金支付 。 在重组完成后 ， 白药控股作为被吸收合并方将予以注销 ， 其持有的云南白药约4.32亿股股票也将被注销 ， 实际新增股份数量为2.33亿股 。 交易完成后 ， 在上市公司层面 ， 云南省国资委与新华都及其一致行动人持股比例将均为25.1% ， 并列为第一大股东 ， 上市公司仍为无实际控制人状态 。
本次吸收合并于2019年6月1日完成交割 ， 云南白药作为吸收合并方 ， 已承继及承接白药控股的全部资产、负债、业务、合同及其他一切权利与义务 。 公告显示 ， 此次吸收合并注入的资产主要包括185亿元现金以及白药控股投资、天颐茶品等与医药大健康业务相关资产 。
根据《企业会计准则第20号—企业合并》 ， 云南白药发布的2019年年报 ， 调整了2018年度财务数据 ， 并以此进行比较 。
2019年年报显示 ， 云南白药计提了大量的减值损失 ， 其中2018年计提资产减值损失9.77亿元 ， 2019年计提资产减值损失2.01亿元、信用减值损失8820万元 ， 两年合计12.66亿元 。 要知道 ， 云南白药2019年净利润和扣非净利润分别为41.84亿元、22.89亿元 ， 两年计提的减值损失总额占2019年扣非净利润的比例高达55.31% 。
往年 ， 云南白药从未计提过如此多的减值损失 。 Wind资讯显示 ， 公司2018年之前计提减值损失金额最大的是2013年 ， 当年计提金额也只有1.84亿元 ， 而在最近的2015-2017年只有2015年和2017年分别计提了1862万元、5807万元的减值损失 ， 2016年则是有82万元的减值转回贡献业绩 。
那么 ， 云南白药2018年和2019年计提的巨额减值损失都是来自哪里呢？是否具有合理性呢？
根据2019年年报 ， 云南白药2018年计提的减值损失来自五个部分：存货跌价损失118万元、长期股权投资损失2634万元、固定资产损失863万元、无形资产损失1.2亿元、其他减值损失12.35亿元 。
不难看出 ， 云南白药2018年最大的减值损失来自“其他”科目 ， 这是由什么导致的呢？云南白药2019年年报对此没有任何说明 。
值得注意的是 ， 云南白药在未吸收合并之前披露的2018年年报显示 ， 公司当年计提的资产减值损失只有5807万元 ， 这表明2018年调整后报表披露的减值损失主要由吸收合并资产所致 。 对于引起巨额减值损失的“其他科目” ， 上市公司有必要给出解释 。
云南白药2019年的资产减值损失来自两个部分：存货跌价损失2亿元、商誉减值损失72万元 ， 存货成为最大的减值损失来源 。 与往年相比 ， 云南白药历史上从未计提过如此大额的存货跌价损失 ， 之前计提金额最大的年份发生在2014年 ， 计提金额也不过1396万元 。
云南白药2019年存货跌价损失主要由原材料计提所致 。 2019年年末 ， 公司存货中的原材料账面余额14.61亿元 ， 当年新增计提跌价准备高达1.83亿元 ， 占原材料账面余额的比例为12.53% 。


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