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新浪财经■中材节能 2019 年增收不增利 扣非归母净利大降 47.24%


新浪财经讯3月29日 ， 中材节能发布2019年年度报告 。 报告期内 ， 公司实现营业收入22.73亿元 ， 同比增长21.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元 ， 同比下降5.15% 。 扣非后归母净利为5946.55万元 ， 同比下降47.24%；中材节能拟向全体股东每10股派现金0.7元（含税） 。
值得注意的是2019年中材节能在实现营收增长的情况下 ， 业绩却不增反降 ， 尤其是扣非后归母净利同比下降47.24% 。 除此之外 ， 中材节能近几年毛利率持续下降 ， 并且境外业务占比较高 ， 不容忽视相关风险 。
增收不增利扣非归母净利大降47.24%
中材节能主要从事工业节能领域余热发电技术、装备、工程服务、投资及运营管理；建筑节能及新型建材领域被动式低能耗住房工程服务、投资 ， 新型建材（硅酸钙板、纤维水泥板等）技术、装备、工程及产品制造、销售；垃圾、生物质、地热能、太阳能等能源综合管理工程服务、信息化技术开发、装备（生物质锅炉、垃圾锅炉、污泥处理等）制造及销售 。
2019年 ， 中材节能实现营业收入22.73亿元 ， 同比增长21.32% 。 对于收入增长原因 ， 中材节能在年报中解释称主要因为本期公司控股子公司南通万达锅炉设备销售较上年同期大幅增加 ， 营业收入较上年同期增加23.62% 。 根据年报披露的财务信息来看 ， 2019年南通万达锅炉实现营收10.24亿元 ， 2018年为8.28亿元 。
不过虽然营收实现增长21.32% ， 中材节能的毛利率却是下降的 。 2016-2019年中材节能的毛利率分别为26.81%、24.05%、20.17%和19.65% ， 持续下降 。 营收增长而毛利率下降一般反映的是企业实行薄利多销销售策略或者成本管理跟不上规模的扩大 ， 中材节能毛利率下降原因还需进一步分析 。
分产品具体来看 ， 结合营收比重 ， EPC业务是拖累毛利率的主要因素 。 2019年EPC虽然营收同比增长25.1% ， 但是营业成本上升了33.77% ， 受此影响毛利率从2018年的13.8%减少了5.97个百分点 ， 2019年仅为7.82% 。
值得一提的是营收贡献最大的南通万达锅炉公司 ， 对应的是设备业务 ， 无论是营收和毛利率都保持了正向增长 ， 确实是订单增长推动的收入增长 。
据了解 ， 中材节能报告期内累计锅炉订货量较去年同期增长30.5% ， 其中 ， 垃圾锅炉、生物质锅炉订货量分别同比增长9.3%、171.7% 。 签订的杭州临江6台870t/d垃圾焚烧发电锅炉项目 ， 合同金额超亿元 ， 是国内一次性投资、日处理量最大的项目；签订的三河2X1000t/d（13.5MPa）垃圾焚烧发电锅炉供货合同 ， 在国内在建项目中单台日处理量最大 ， 压力等级最高 。

新浪财经■中材节能 2019 年增收不增利 扣非归母净利大降 47.24%
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对于归母净利润下滑 ， 中材节能年报中解释称主要因为本期人工成本增加及控股子公司南通锅炉本期净利润占比较大 。 不过根据报告中披露的南通锅炉的财务信息 ， 2019年南通锅炉实现净利润5055.65万元 ， 2018年为3812.87万元 ， 并没有下降 。 这样看来 ， 归母净利下滑主要还是因为本期人工成本增加 。

新浪财经■中材节能 2019 年增收不增利 扣非归母净利大降 47.24%
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除此之外 ， 中材节能解释称扣非归母净利同比减少47.24% ， 主要原因是：研发费用、人工成本费用等较上年同期增加较多；本期汇兑收入同比减少2523万元；工程项目毛利率较上年同期有所降低 。
境外业务占比高海外项目曾因战争被迫终止
值得注意的是 ， 中材节能披露的经营风险中 ， 境外业务格外值得关注 。
分地区来看 ， 2019年中材节能境外收入为5.03亿元 ， 占比高达22.14% ， 2016年一度占比高达45.97% 。 虽然近几年境外业务营收占比持续降低 ， 不过对中材节能依然有着重大影响 。 境外业务2019年毛利率为19.87% ， 同比降低7.38个百分点 ， 依然高于国内业务 。


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