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「没有最优解」美联储史无前例大放水，美元为何仍能保持强势？


【「没有最优解」美联储史无前例大放水，美元为何仍能保持强势？】截止到4月1日 ， 美联储资产负债表规模为5.81万亿美元 ， 与一个月前相比 ， 规模增长了1.57万亿美元 ， 增长幅度为37% 。 美联储的资产负债表 ， 一个月扩张1.57万亿美元是什么水平呢？我们先来看一下历史数据 ， 从2005年4月到2020年4月 ， 最近15年美联储资产负债表规模平均每月扩张278.6亿美元 。 经计算最近一个月 ， 美联储资产负债表扩张速度是 ， 最近十五年平均水平的56.36倍 ， 这种扩张速度是史无前例的 ， 即使在次贷危机时美联储也没有进行如此大规模的扩表 。

「没有最优解」美联储史无前例大放水，美元为何仍能保持强势？
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美联储的权利由国会赋予 ， 它是美国制定和实施货币政策的机构 。 美联储货币政策的目标有三个 ， 第一是促进美国最大就业率 ， 第二是稳定的物价水平 ， 第三是维持适度的长期利率 ， 通常美联储优先考虑前两个目标 。
美联储通过买入国债、企业债 ， 为银行、家庭以及其他非金融机构提供贷款等方式向市场投放货币 。 最近一个月美联储资产负债表极度扩张 ， 意味着美联储向市场释放的大量的货币 。 2019年 ， 美国GDP为21.7万亿美元；2019年底美国M1为3.96万亿美元 ， M2为15.3万亿美元 。 经计算 ， 最近一个月美联储向市场投放的货币占美国2019年GDP的7.24%；占M1的36.65% ， 占M2的10.26% 。
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这就有一个值得思考的问题 ， 为何美联储向市场大规模的投放美元 ， 美元为何仍能保持强势？我认为主要有一下五个原因 。
首先最近一个月 ， 美联储大放水的起因是新冠肺炎疫情的爆发 。 美股、美国国债收益率暴跌也是由疫情引发 。 就在疫情爆发之前 ， 美国经济仍然保持良好 ， 失业率处于半个世纪以来的最低水平 ， 通货膨胀稳定在2%上下波动；虽然非金融企业的债务规模较高 ， 但2019年底非金融企业贷款拖欠率仅为1.14% ， 说明绝大部分企业财务状况良好 。 疫情爆发后 ， Baa-Aaa级公司债收益率利差扩大 ， 但还没有达到次贷危机时那么夸张的水平 ， 并且企业债对金融体系的威胁也不及次级贷款 。 疫情对美国经济只是短期影响 ， 并且再此特殊时刻 ， 其他国家央行也在大放水 ， 美联储放水对美元的不利影响被抵消 。
第二点原因在于虽然美联储在大放水 ， 但尚无明显证据表明 ， 美联储的大放水会推动美国通货膨胀上涨 ， 也就是说美元的购买力变化不大 。 美联储常用的衡量通货膨胀的指标有CPI及核心PCE物价指数 。 目前只有2月份的CPI及核心PCE物价指数被公布 ， 已有的数据表明美国通货膨胀仍处于较低水平 。 至于三月 ， 市场普遍预计美国通胀不会大规模上升 。 美联储虽然向市场大规模投放货币 ， 但这些货币首先会在金融体系内打转 ， 不会那么快的流入到消费领域；其次受疫情影响 ， 企业生产、人们活动都在萎缩 ， 并且油价也在巨幅下跌 ， 因此三月份美国通胀不会上升 ， 美元的购买力稳定 ， 没有贬值基础 。
第三点原因在于美元的地位 ， 目前世界上的工业基础原材料、原油、粮食等贸易大都使用美元结算 。 大多数国家都离不开 ， 对原油以及其他工业基础原材料的进口 ， 因此在外汇储备中美元必不可少 。 但由于疫情的爆发 ， 国际贸易必然受到严重影响 。 美元储备较少的国家面临没有收入来源的尴尬 ， 一些发展中国家 ， 例如伊朗、巴基斯坦、乌克兰都在向国际货币基金组织申请美元贷款 。 危机来临 ， 世界各国对资源的需求 ， 最先的表现形式就是对美元的需求 ， 对美元的需求使得美元保持强势状态 。
第四点原因就是美元回流 。 世界宏观经济发展稳定的时候 ， 发展中国家经济增长速度比发达国家快 ， 投资回报率高 ， 发展中国家货币的汇率稳定 。 这时发达国家的企业或者个人就会在发展中国家进行投资 ， 投资的时候需要按汇率将美元换成被投资发展中国家的货币 。 由于发展中国家的经济增长对商品出口依赖较大 ， 并且其经济结构和国力不如发达国家 ， 因此经济危机时发展中国家受到的伤害更深 ， 货币贬值幅度大 。 新冠肺炎疫情爆发后 ， 跨国投资者为避免损失纷纷将被投资国家的货币兑换成美元 。 据悉最近有大约有900亿美元从发展中国家流出 ， 这比次贷危机时还要多 。


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