管中窥“报”系列之三 | 融创高增长背后的代价
新冠肺炎疫情阴翳下 ， 行业在艰难去化 ， 亦在多方筹钱 。
痛是必然：全国现场销售“停摆” ， 整个二月 ， 一手房断崖下降 ， 二手房全线败溃 。 整个三月 ， 虽起势苗头显现 ， 且政府祭出散点纾困政策包 ， 但对资金吞吐量巨大的地产业 ， 无异斗升之水 。
年年喊穷 ， 2019年尤甚 。 是曰当年有528家房企破产缴白旗 。 2020年 ， 后来人前赴后继 ， 全国申请破产房企又超百余！
又是一年财报季 ， 几家欢喜几家愁 。
新地产推出“管中窥报”系列 ， 以一家之言 ， 管窥房企大鳄如何应对周期大考 。
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管中窥“报”系列之三 | 融创高增长背后的代价
文|刘健会
编辑|李惠聪
3月27日 ， 融创中国(01918.HK ， 下简称“融创”)发布2019年年报 ， 依然持续高速增长 。
在过去八年中 ， 融创是业内唯一一家销售排名只升未降的房企 ， 规模更是从百亿元滚动发展到如今超5500亿元规模 。
融创年报显示 ， 全年公司实现营业收入1693.2亿元 ， 同比增长35.7%；毛利达414.1亿元 ， 同比增长约33%；归母净利润创历史新高达260.3亿元 ， 同比增长57.1%；公司拥有人应占每股基本盈利达5.99元 ， 同比增长约58%；净资产收益率约为37.2% ， 同比增长4.3个百分点；预计每股分红1.232元 ， 同比增长49% 。
【管中窥“报”系列之三 | 融创高增长背后的代价】
在同一梯队的万科营业收入仅增长3% ， 恒大也发出了营收降低的预警 ， 融创的成绩增长35.7%确实不易 。
但硬币的另一面是 ， 融创高增长业绩建立在高杠杆经营基础上 ， 借来的钱终归要还 ， 企业同时也将不得不面临着巨大的债务压力 。
高杠杆软着陆大考
财报显示 ， 截至2019年12月31日 ， 融创净负债率176.40% ， 同比上升近7%；净有息负债率289.54% ， 同比下降58% ， 为前十房企中最高 。 负债高代表着可以使用的现金充足 ， 企业可以不断扩大经营规模 ， 提高利润 ， 故融创实现了快速发展 。
随着此次新冠疫情的爆发 ， 地产行业来到下行期 ， 高杠杆也意味着高风险 。
从近期表现看 ， 融创资金压力并不是非常紧迫 ， 公司目前账上拥有现金余额(包括受限制现金)1257.3亿元 ， 但其一年内到期的短期借款为1357.3亿元 ， 3个月内需偿还短期借款中的4成左右 ， 尚具备一定支付能力 ， 但从长期看 ， 账上现金不足以覆盖到期债务 。
融创目前的现有资金和一年内到期的短期借款存在100亿元缺口 ， 在当下房地产行业的一季度销售回款受到重大影响 ， 无疑使高周转的模式出现了环节上的断裂 。
而融创债务中 ， 低息的银行借款和公司债券并不多 ， 公开数据也可窥得一二 。
通常来讲 ， 债券分为境内债券和海外债券 ， 目前 ， 融创通过子公司融创房地产在境内发行流通债券 。
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