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「格隆汇」疫情加速行业洗牌，易鑫集团（2858.HK）能否再次跑赢车市？，车市下行周期

北京联盟_本文原题：车市下行周期 ， 疫情加速行业洗牌 ， 易鑫集团（2858.HK）能否再次跑赢车市？来源：格隆汇
车市尚未走出低迷的阴霾 ， 再度遭遇新冠肺炎黑天鹅 ， 在这个春天倍感寒冷 。 据中汽协数据统计 ， 1月国内汽车乘用车销量161.4万辆 ， 下降20.2%；2月乘用车销量22.4万辆 ， 同比下降81.7% ， 创下近十年以来2月销量的历史新低 。 据市场预计 ， 今年一季度汽车销量降幅将达30%左右 ， 全年降幅达8%左右 。
汽车销量迅速萎缩甚至几近停滞 ， 无疑给整个汽车产业链带来了挑战 ， 但有挑战也就有机遇 。 毕马威认为 ， 由于居民收入和就业受到疫情影响 ， 保持资产的流动性愈发受到重视 。 在此背景下 ， 汽车金融因其灵活的支付方式、较小的现金流负担、以及宽松货币政策下利息走低 ， 将受到更为广泛的接受和使用 。 这意味着 ， 受疫情刺激 ， 包括汽车金融在内的分期消费有望加速发展 。
实际上 ， 在去年车市持续低迷形势下 ， 国内主机厂系汽车金融公司纷纷加码 ， 掀起一轮增资潮 ， 集中增资其实透露出行业对汽车金融发展的信心 。
一、疫情之下的“危”与“机”
尽管国内汽车金融处在快速发展的窗口期 ， 但疫情影响下 ， 仍然面临压力 。 综合业内一致分析来看 ， 疫情对汽车金融行业短期造成的冲击 ， 主要体现在以下几个方面：首先 ， 汽车消费需求被抑制；第二 ， 就业和收入承压 ， 进一步削弱个人或中小企业主客户的偿债能力 ， 违约风险上升 ， 加速资产质量恶化；第三 ， 展业困难 ， 由于车贷涉及走访及尽调等线下业务流 ， 受限于疫情无法开展 ， 进而影响业务量 。
虽然受疫情影响 ， 令行业短期承压 ， 但也为行业头部平台创造了发展机遇：首先 ， 疫情加速行业洗牌 ， 马太效应显现 ， 头部企业优势更突出；其次 ， 市场需求扩大的同时 ， 市场玩家减少 ， 头部企业在行业中的话语权提升；对于市场优质客户有更多的主动选择权 ， 有利于公司的健康发展；三 ， 市场竞争环境会将更为友好 。 助贷合作银行、主机厂金融公司及第三方融资租赁服务商将会加强彼此间的合作 ， 不仅会推出更好的产品和服务 ， 彼此间也会加强专业分工、紧密合作；四 ， 疫情倒逼企业变革 ， 促使优化业务流程 ， 加强供应链管理 ， 提高线上业务流效率 。
与此同时 ， 由于汽车购置需求是仅次于房产的刚性消费需求 ， 疫情对需求的影响主要体现为延后 ， 被抑制的消费需求将伴随疫情的逐步褪去而持续释放 ， 即所谓的“回补”或“延迟”性消费 。
目前 ， 像易鑫等国内领先的第三方汽车金融交易平台已陆续披露2019年成绩单 。 持续跑赢车市大盘 ， 凸显出头部平台的实力 ， 但依然共同面临逾期率上升的挑战 。 同时 ， 易鑫集团在去年大幅计提信用损失拨备 ， 透露出公司对未来行业发展的担忧预期上升 。 面临疫情所带来的“危”与“机” ， 更为谨慎的易鑫集团能否化危为机继续跑赢大盘？我们回归公司业绩来看下公司的经营质素 。
二、易鑫集团2019年业绩：经营继续向好 ， 各项指标改善明显
1）融资交易量持续领跑汽车行业
2019年 ， 中国汽车整体市场发展依旧艰难 。 据中国汽车工业协会及中国汽车流通协会数据 ， 2019年中国新车及二手车乘用车销售总量同比下降4% 。
尽管汽车行业整体滑坡 ， 但易鑫集团的总融资交易量仍再度“逆势”增长 ， 超越行业整体表现 ， 延续了2015年以来连续增长的趋势 。 财报显示 ， 2019年全年融资交易量同比增长8% ， 达52.5万笔 ， 其中新车及二手车融资交易量占比分别为61%和39% 。
2）助贷服务收入大增210% ， 核心业务新增收入增长21%
2019年 ， 助贷业务依然是易鑫的战略重点 。 财报显示 ， 助贷交易量由14.4万增长141%至34.7万笔 ， 占全年总交易比例由30%升至66% 。 同时 ， 季度比例也呈逐步上升趋势 ， 分别为66%、49%、73%、82% 。
得益于助贷业务的强劲增长 ， 2019年易鑫集团总收入由55.33亿元增长5%至58亿元 。 同时 ， 公司核心业务当期新增收入(包括年内助贷及促成的新自营融资租赁交易收入)增长21%至25.19亿元；其中助贷业务收入增长约210%至16.68亿元,占总收入比例由10%升至29% 。 强劲的增长势头再度验证易鑫2018年侧重助贷业务战略的前瞻性 。
3）全年实现扭亏 ， 盈利能力提升
在战略重心成功转向、业务规模效应显现及运营效率提升下 ， 2019年易鑫集团的盈利能力得到改善 。
财报显示 ， 2019年全年净利润3100万元 ， 较2018年这个净亏损1.67亿元 ， 实现扭亏为盈 。 同期的经调整净利润由3.45亿元增长27%至4.39亿元 ， 经调整净利率由6%升至8% 。
4）资金渠道来源多元 ， 资产负债比率下降11%
广泛且多元化的资金渠道 ， 也是易鑫集团能持续做大业务规模的基础 。 财报显示 ， 公司的融资渠道包括资产支持证券及票据以及其他借款和贷款 。 其中 ， 资产支持证券机票据为74亿元 ， 占借款总额约37% 。 截至2019年期末 ， 易鑫已在上交所、中国银行间市场交易商协会及上保所累计公开发行23笔资产支持证券及票据 ， 总额超过335亿元 。


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