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『资本』焦点分析 | 掌管600亿美元的高瓴资本，为何偏爱这一赛道？


“股神”巴菲特说过 ， 人生就像滚雪球 ， 关键是要找到足够湿的雪和足够长的坡道 。 这句话放在投资领域 ， 可以理解为找到好赛道、好公司 ， 做时间的朋友 。
对于资管规模达600亿美元的高瓴资本来说 ， 医药行业显然就是这样一条“足够长的坡道” 。
根据2019年末美国证券交易委员会（SEC）公布的高瓴资本美股持仓情况 ， 在高瓴资本持仓的全部54家公司中 ， 有25家生物制药公司 ， 足见高瓴资本对该领域的重视 。
进入2020年 ， 全球资本市场遭遇“黑天鹅” ， 高瓴资本却继续在生物医药及医疗器械领域“买买买” 。 2月16日 ， 高瓴资本以不超过23.11亿元的价格包揽了医药外包企业凯莱英的非公开发行股份 ， 成为其持股5%以上的股东 。 3月6日 ， 高瓴资本增持微创医疗4773.4万股 ， 总价值约6.45亿港元 。
高瓴资本还在今年2月24日宣布成立专注于早期投资的高瓴创投 ， 生物医药及医疗器械是其重点关注的四大领域之一 。 而在今年3月发布的《2020胡润中国百强大健康民营企业》榜单中 ， 市值前10位的民营医药企业 ， 高瓴资本投资了7家 。
高瓴资本创始人张磊在几年前就表达过对医药行业的青睐 ， “高瓴坚定看好医药和大健康产业 ， 也具备充分的资本持续长期地投入 ， 我们会用10年、20年甚至更长时间深耕不辍 ， 这就是我们在不确定的时代所坚守的确定性” 。
美股十年十倍股 ， 医疗保健行业数量最多
高瓴资本对医药行业的看好 ， 以及医药公司体现出的成长性 ， 或许可以从过去10年美股上市公司的表现中找到佐证 。
招商证券的“十年十倍股系列”研究报告统计了美股过去十年股价上涨超过十倍的公司 ， 总共有81家 。 报告选取的公司 ， 截至2019年年底市值均超过10亿美元 。 其中医疗保健、通信和信息技术两大行业表现最突出 ， 所占公司数量分别为23家和22家 。
【『资本』焦点分析 | 掌管600亿美元的高瓴资本，为何偏爱这一赛道？】
『资本』焦点分析 | 掌管600亿美元的高瓴资本，为何偏爱这一赛道？
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36氪制图 ， 数据来源：招商证券
根据招商证券的分析 ， 这23家医疗保健行业领涨公司有如下共同点：
制药与医疗器械公司高度依赖核心产品 ， 并且有着高额的研发费用 ， 很多公司会在很长一段时间里保持高研发、低利润 ， 甚至是亏损的状态 ， 在产品面世后才迎来爆发式增长 。 中小型药企则偏好选择合作研发方式降低风险 ， 加快研发速度 。 护理等大健康产业公司 ， 主要通过横向收购来扩展客户规模 。
从国内一级市场的情况来看 ， 2019年医疗行业的交易和并购也呈现出上涨的趋势 。
普华永道发布的2019年上半年中国医药及医疗器械行业并购报告显示 ， 与2018年下半年相比 ， 2019年上半年中国医药行业交易数量环比增长35% ， 交易金额增长45%达到108亿美元 。 总体并购数量达242宗 ， 接近2018年上半年258宗的历史最高值 ， 其中来自战略投资者的并购数量环比增长近100% 。
三大主线：创新药、CRO/CDMO、医疗器械
高瓴资本在医药赛道的投资方式比较灵活 ， 从一级市场到二级市场都有所涉足 。 在持仓分布上 ， 包括以下三大主线 。

『资本』焦点分析 | 掌管600亿美元的高瓴资本，为何偏爱这一赛道？
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36氪制图 ， 数据来源：公开资料
首先是创新药领域 ， 高瓴资本通过对百济神州（BGNE.US）、恒瑞医药（600276.SH）、君实生物（01877.HK）、信达生物（01801.HK）四家企业的布局 ， 实现了国内PD-1抗肿瘤药龙头企业的全覆盖 。 高瓴资本还投资了多家未上市的生物制药企业 ， 包括创胜集团、天境生物、科望医药、基石药业等 。
有关创新药的布局 ， 张磊曾经表示 ， 当今的创新已经不只是局限于消费互联网领域 ， 而是向生物医药、生命科学、新能源、人工智能等广泛的领域渗透 。


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