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『新京报』罗炜：瑞幸曝财务造假事件，审计机构防火墙还未发挥作用( 二 )


这个例子说明什么？在市场上 ， 投资者对于企业的信任是很关键的 。 如果这种信任没有了 ， 企业要想获得融资的话 ， 代价会比较大 。 这种代价体现在 ， 第一 ， 发行股票时没有人要 。 第二 ， 可能有人愿意要 ， 也不会按照企业预期的价值 ， 而可能是极大的折价方式来认购 。
美国市场的作用机制和中国市场是不一样的 ， 美国市场上有几种机制 。 第一种是政府的监管 ， 比如证券监管机构——SEC调查及处罚 ， 就像中国有中国证监会等监管机构一样 。 然而监管永远会面临一个很重要的问题 ， 就是它的监管力量、人手是不够的 。 因此在美国还有第二种力量 ， 这种力量是来源于市场参与者的力量 ， 例如一些卖空机构 。 通俗点讲 ， 投资者可以利用这些机构独特的信息收集手段、独特的理解 ， 产生对企业的判断 。
这些机构采取的信息收集手段往往比较特殊 ， 比如实地调研、跟踪等 。 以瑞幸为例 ， 机构可以到门店里录像 ， 在门店蹲点一个礼拜 ， 看客流是多少 ， 从而估算出门店的客流、营收、现金流的情况 。 通过这种抽样的办法 ， 将数据进行扩大 ， 来估计整体的业务体量 。 这类机构通过这种独特的信息收集和分析的方式 ， 产生对企业价值的一种判断 。 如果有些企业本身价值低 ， 却“吹牛” ， 把自己说得天花乱坠 ， 有一些投资者相信了 ， 股价上去了；但是如果另外一些投资者利用自己的专业判断、专有信息 ， 判断企业的实际情况与所说不符 ， 企业夸大了 ， 投资者就会通过卖空的举动表达出来 。这是一个很重要的市场力量 ， 就是通过投资者主动去收集信息 ， 并从制度层面允许他们利用收集的信息在市场上进行交易 。 这是美国体系里面非常重要的第二种机制 。
『新京报』罗炜：瑞幸曝财务造假事件，审计机构防火墙还未发挥作用
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遇到机构做空 ， 企业的应对策略
再看瑞幸此次危机 ， 在今年1月底2月初时出现了瑞幸的做空报告 ， 当时瑞幸的股价当天跌了30%多 。 但是后来可能投资者有不同的理解、不同的看法 ， 很多投资者不认同 ， 股价又涨回来了 ， 还涨得挺多的 。
这其中值得注意的是 ， 当外部的投资者提出了这种指控 ， 企业应当采取什么反应？第一种策略是置之不理 ， 但这同时意味着 ， 市场上的信息可能被卖空机构的信息主导 。
第二种策略 ， 就像瑞幸所做的 ， 就是反驳 。 但是他的反驳在我看来其实挺苍白的 ， 为什么？你的反驳要基于事实来反驳 ， 但在瑞幸的回复里其实没有太多的细节 。
前面两种策略的前提 ， 是企业自己知道企业内部干了什么 。 企业的高管、创始人、董事会都知道企业的情况 ， 在此基础上可以选择这两种策略 。 但是还有可能出现第三种情况：董事会不知道真实的情况 ， 高管及创始团队向董事会隐瞒了真实情况 。
第三种情况 ， 往往会衍生出来很多后续的变化 。 如果董事会成员觉得情况没掌握 ， 可能就会马上宣布找第三方机构来做独立的调查 。 这个调查可能会花几个月 ， 最后结果出来 ， 要么印证指控真实 ， 要么是没有印证 。 比如之前有一个很有名的例子 ， 东方纸业 ， 也是在美国上市的一个企业 ， 它当时在2010年的时候 ， 被卖空机构指控 ， 然后SEC也进行了调查 。 后来企业自己调查得出的结果是被误伤的 ， 也做了很多的申诉来证明清白 ， SEC通过调查也没有对它立案 。
但是问题在于在这个过程中间 ， 企业的损失很大 。 如果是我们之前说的第三种情形 ， 在外部有人指控企业的时候 ， 企业董事会还不知道实际情况是什么 ， 这其实是一个很糟糕的事情 ， 说明企业的治理结构、治理状况很差 。 坏消息会导致股价下跌 ， 股价低于一定的金额 ， 比如说低于一块钱 ， 企业可能就退市了 。 退市了以后 ， 企业想要再上市就很难 。


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