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人工智能■亏损16亿！AI 独角兽寒武纪抢滩科创板，能否撑起280亿估值？


文/杨剑勇
全球信息科技 ， 在5G、物联网、云计算与AI等新技术应用下 ， 推动信息科技以人惊叹速度发展 ， 进入物联网新时代 。 与此同时 ， 数百亿智能设备连接至网络 ， 释放巨大市场机遇 。 2019年 ， 全球物联网总连接数120亿 ， 到2025年将增长至246亿 ， 年复合增长率为13% 。
【人工智能■亏损16亿！AI 独角兽寒武纪抢滩科创板，能否撑起280亿估值？】人工智能■亏损16亿！AI 独角兽寒武纪抢滩科创板，能否撑起280亿估值？
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因物联网智能终端设备规模庞大 ， 对物联网芯片和人工智能芯片需求剧增 。 来自调研机构ABI Research早前报告显示：全球云端AI芯片市场规模预计2024年将达100亿美元 。 此外 ， 边缘AI芯片同样也呈现出高速增长态势 ， 未来几年 ， 年复合增长率为31％ 。
市场蛋糕巨大 ， 围绕人工智能、物联网方向的创新企业也受到资本青睐 ， 融资额一轮高过一个轮 ， 估值更是水涨船高 ， 从亿美元迅速上涨只数十亿美元 。 相关人工智能企业受到资本宠幸的同时 ， 媒体也乐于大肆报道 。 在聚光灯下 ， AI独角兽吸晴无数 。
近日 ， 作为炙手可热的人工智能芯片独角兽之一的寒武纪 ， 向上交所科创板提交申请上市就吸晴无数 。 寒武纪拟发行4010万股 ， 占总股本10% ， 募资28亿元 ， 用于新一代云端训练芯片、新一代云端推理芯片、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目和补充流动资金 。
发行10%股份募资28亿 ， 对应市值高达280亿元人民币（约40亿美元） 。 寒武纪主营业务是应用于各类云服务器、边缘智能设备、智能终端设备中的人工智能核心芯片研发、设计和销售 。 产品主要包括终端智能处理器IP、云端智能芯片和加速卡、边缘智能芯片以及与上述产品配套的基础系统软件平台 。
作为技术密集型的芯片领域 ， 寒武纪重视技术研发 ， 截至2019年2月末 ， 公司研发人员680人 ， 占总人数的79.25% 。 在最近三年累计研发投入8.13亿 ， 占最近三年累计营收收入的比例为142.93% 。 依据招股文件显示 ， 2017年营收784万元 ， 2018年营收1.2亿元 ， 2019年营收为4.4亿元 。
因智能芯片研发需要大量资金 ， 导致连年亏损 。 2017年度、2018年度和2019年连续亏损 ， 分别亏损3.8亿、4100万和11.8亿 ， 三年累计亏损16亿元 。 因芯片相关技术研发需要投入大量资金 ， 导致寒武纪盈利能力堪忧 。 在招股文件披露风险中提到 ， 无法保证未来几年内实现盈利 。 在笔者看来 ， 对于人工智能独角兽来说 ， 依托资本的力量得到快速发展 ， 寒武纪业绩也呈现倍数增长态势 ， 2017年营收784万 ， 到2019年增长到4.4亿 ， 产业化规模逐渐增长 ， 只是太依赖于大客户 。
2017年、2018年和2019年 ， 寒武纪前五大客户带来的收入占总收入比例分别为100%、99.95%和95.44% ， 而“公司A”在寒武纪营收中大幅下滑 。 依据披露文件显示 ， “公司A”在2017年占总收入的98% 。 2018年带来了1.14亿元收入 ， 占总收入的98% 。 进入2019年下降到6366万元 。 依据公开资料显示 ， 寒武纪招股文件所披露的“公司A”是华为 。
此外 ， IP授权收入开始下滑 。 2017年至2019年 ， 寒武纪来自终端智能处理IP授权业务收入分别为771万、1.67亿和7877万 。 华为最新芯片NPU采用自研达芬奇架构 ， 从一定层面来说 ， 从而影响寒武纪终端智能处理器IP收入 。
作为头部人工智能独角兽的寒武纪 ， 面临变现困境 ， 其他人工智能独角兽的盈利能力相信也不够乐观 。 火爆的人工智能 ， 对于众多创新企业来说 ， 商业落地是当前首要任务 ， 毕竟不能像巨头那样不计成本投入 。 对于连年亏损的寒武纪 ， 且在未来几年 ， 还无法确认盈利 ， 能否撑起280亿估值 ， 有待资本市场检验 。
最后 ， 物联网时代的到来 ， 市场对人工智能计算需求与日俱增 ， 引发科技巨头纷纷发展人工智能芯片 ， 包括谷歌、苹果、阿里和华为等国内外科技巨头大力发展自身人工智能芯片 。 与此同时 ， 与英伟达、英特尔等大型芯片厂商相比 ， 寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距 。


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