范棣：瑞幸咖啡造假或引发中概股寒冬来袭( 二 )
除了建立在资本基础和金融降维上的价格便宜和快速便捷之外 ， 瑞幸咖啡其实并没有什么商业模式上的特别之处 。 当虚浮的商业模式不能形成扎实的市场盈利模式 ， 瑞幸咖啡只能更加依仗资本的力量 ， 于是赴美上市 ， 到华尔街上再舞资本长袖就成了一个自然的资本逻辑 。 这个过程中 ， 瑞幸咖啡与传统咖啡店的正常商业逻辑背道而驰 ， 它不是从每杯咖啡中获取利润进而长大 ， 而是从资本市场上获得维系成长的血液 。 如此 ， 也不难理解 ， 资本压力最终迫使瑞幸咖啡抛弃了正常的商业经营逻辑 ， 瑞幸咖啡的开店增长和产品扩张 ， 最后都不得不为了迎合资本的逻辑 ， 而不是消费的逻辑 。
摔了一跤的岂止瑞幸 ， 中概股或将集体面临更严酷的寒冬
对于瑞幸咖啡来说 ， 接下来恐怕将面临业绩造假带来的一些列后果 ， 如集体诉讼 ， SEC巨额罚款 ， 或将强制退市 ， 甚至刑事责任等 。 截至发稿 ， 已有多家美国律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼 。 但真正令人担忧的是 ， 瑞幸数据造假行为或会导致整个中概股企业板块在资本市场寒冬中更难前行 。
“数据真实性问题”一直是中国企业赴美上市备受关注的问题 。 瑞幸造假事件不仅影响整个中概股企业的声誉 ， 而且恐怕对正准备赴美上市的初创公司造成巨大伤害 。 近几月市场传言正准备赴美上市的字节跳动、自如、快手、喜马拉雅、SHEIN、达达等诸多公司 ， 现在面临意外的打击 ， 上市之路节外生枝 ， 前途未卜 。 已上市的中概股企业或将面临市值重估、股价下跌和再融资困难的境地 ， 而准备赴美上市的中国企业则很有可能被拒之门外 ， 或将面临更为严苛的审计 。
可以预计 ， 有不少已在美上市的中概股未来很可能选择退市 ， 或者回A和回港 。 但是A股市场和港股市场能够容得下这么多海归公司吗？会不会造成本来已经体虚的A股市场进一步弱化？从长远看 ， 美国资本市场依然是中国企业走出去 ， 获得长期资本的最佳选择之一 ， 失掉这个阵地对中国企业的开放和国际化非常不利 。 我们不能选择退回去 。
积极的方面是 ， 在美国上市的中国企业基本都按照美国SEC的标准 ， 建立了内控机制 ， 但很多只是流于形式 。 瑞幸咖啡事件从客观上提供了一次机会 ， 大家落实内控制度的机会 ， 中概股公司应该认真思考 ， 如何向世界资本市场证明自己的内控机制是可信的 。 另外 ， 也不妨有的中国公司逆水行舟 ， 棋高一着 ， 在这酷寒的资本冬天 ， 上演一场奇兵逆袭的经典传奇故事 。
（作者：范棣 独立经济学者 亚联资本董事长）
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