艾方资产蒋锴：持续学习才是量化投资的护城河
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过去几年A股市场最大的变化是量化投资崛起 ， 从最初的的多因子选股、CTA再到近期比较火的人工智能选股等 。 相比海外 ， 中国市场量化投资的规模还很大 。 而且由于投资者结构等多种因素 ， 量化投资的超额收益一直比较稳定 。 今天 ， 我们访谈了老牌量化私募基金艾方资产的创始人蒋锴 。
蒋锴认为 ， 要保持长期的Alpha ， 必须不断打开视野 ， 寻找新的机会 ， 并且审视那些“躺着赚钱”机会背后是否有风险 。 相比于海外 ， 中国私募基金量化的比例还很低 ， 伴随着市场工具的丰富 ， 以及无风险收益率的下降 ， 未来量化私募在中国有较大的增长空间 。
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警惕量化投资中“躺着赚钱”的机会
艾方资产是我们访谈的第一家量化私募基金 ， 能否先介绍一下艾方资产？
蒋锴
我们艾方资产是2012年3月份成立的 。 公司的定位是一家通过量化投资专注做绝对收益的机构 ， 希望我们的产品能给客户带来持续的绝对收益 。
很多人问量化投资与主观投资的区别 ， 我们认为量化提供了一种系统化的手段 ， 能够基于统计模型或价差套利的方法 ， 让一些模型的收益相对可预期 。 这些方法是有理论依据支撑的 ， 所以用量化模型做出来的投资结果 ， 无论是收益还是风险 ， 都会有一个相对可预期的范围 。
2012年公司成立之后 ， 我们不断完善策略线 。 我们一直认为任何策略都有市场适应性 ， 不应该把鸡蛋放在一个篮子里 。 艾方应该是市场上最早开始推量化多策略产品的私募 。 2013年 ， 量化私募开始在国内兴起 ， 越来越多的机构开始做多因子的股票策略 ， 市场开始变得拥挤 ， 2014年年底小市值因子突然出现逆转 ， 小股票暴跌 ， 大股票涨了很多 ， 很多量化私募爆仓了 ， 当赚钱太容易的时候 ， 即便是专业投资者也会忽视风险 。 我当时统计了一下 ， 从2013年到2014年的11月份的23个月里面 ， 只有一个月创业板跑输沪深300 。 这种情况下 ， 只需要暴露一个市值因子就可以每个月都有稳定的alpha ， 虽然统计上这种做法有价值 ， 但本质上这是在暴露风险敞口 。
当时 ， 艾方做了很多差异化的策略 ， 在股票策略基础上 ， 做了小众的可转债的套利、分级基金的套利 。 在2014年年底 ， 大部分同行回撤的时候 ， 这两类策略的表现非常好 ， 我们当时收获了公司成立以来最好的全年收益 ， 70%的年度收益 ， 最大回撤只有1.4% ， 这也是艾方第一次被市场关注 。 2015年年初 ， 公司规模有了比较快的发展 ， 我们的多策略产品开始受到市场关注 。 2015年股灾之后的一个礼拜 ， 我们产品都创了新高 ， 在市场大幅波动中体现出独特的竞争优势 。 股灾之后 ， 股指期货受限 ， 持续的负基差使得原来低频的股票多因子模型变得难做 。 套利类策略也变得很难 ， 分级基金被监管限制后流动性下降很厉害 ， 可转债很多标的都被强赎 ， 无法分散化投资 ， 所以整个市场都有些困惑 。 我们当时选择做机器学习相关的模型 ， 所以艾方是市场上最早使用机器学习的方法 ， 来做量化选股策略的私募之一 。
2017年开始 ， 我们把机器学习的方法拓展应用到高频因子上 ， 2018年开始把可转债策略做的更加多元化 ， 做可转债的统计套利和可转债的量化轮动策略 ， 还结合可转债的期权 ， 来做场外期权的交易 ， 可转债逐渐成为了艾方一个非常主要的策略 。 过去的半年里 ， 艾方的新产品中占比最大的也是可转债策略 。 确实表现很不错 ， 比如在疫情期间跌幅最大的一周 ， 3/16-3/20这五个交易日中 ， 我们的可转债策略有4天都是盈利的 。
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