《财经》杂志@疫情映射下的制造业体系跃迁
新冠肺炎疫情（COVID-19）是典型的黑天鹅事件 ， 发生、发展乃至消失以及影响的广度、深度和烈度等均存在诸多未知 。 其甫一暴发 ， 武汉、湖北和中国旋即成为世界焦点 ， 围绕中国的质疑、关切、研判包括支持纷至沓来 。 与2003年的SARS类似 ， 仿佛这又是一个“中国故事”抑或中国问题 ， 即便与其他国家相关 ， 也仅仅是全球公共卫生领域协调和应对等方面的直接相关 ， 以及对有关经济体经贸影响等方面的间接相关 ， 且前者更为显著 。 所以 ， 新冠肺炎疫情与全球经济的关系似乎主要集中在中国经济放缓对全球增长的影响和中国供应链失速对全球供给的冲击两个维度上 。
更为吊诡的是 ， 发达经济体资本市场表现在2月中旬之前 ， 几乎未受到新冠肺炎疫情的实质性影响 ， 特别是美国股市 ， 标普500指数和纳斯达克综合指数是一个历史新高接着一个历史新高的竞赛模式 ， 而与之相反 ， 中国股市2月3日春节假期后恢复开市首日即跌近8% ， 两相对比 ， 丝毫没有“环球同此凉热”的景象 。
【《财经》杂志@疫情映射下的制造业体系跃迁】于是 ， 一种论调悄然而至：股市是经济的晴雨表 ， 股指一定程度上反映一国经济的大体状况 ， 那么由于新冠肺炎疫情中国经济特别是制造业相当程度停摆而全球主要经济体股市照涨 ， 说明中国对全球供应链的作用不再重要 ， 中国供应链的不可替代性在快速衰减 。 与此一脉相承且更极端的表述是 ， 发达经济体资本市场的表现说明其谋划已久的与中国供应链脱钩的战略已付诸实施并取得阶段性成果 ， 美国资本市场的“长牛”和“大牛”对应的是与中国脱钩而启动的供应链迁徙和制造业回归“图穷匕见” ， 中国的全球产业链分工优势已逐渐式微 。
似是而非的观点其实不值一驳 ， 况且往往等不到基于事实的“理不辩不明” ， 事实本身就已经证伪其逻辑和结论 。 1月17日之前 ， 美股对疫情反应相对平静 ， 在1月20日至31日疫情暴发期 ， 仅向下调整3%左右 ， 并在之后反弹近5%予以修复 。 但2月21日之后 ， 新冠肺炎疫情进入全球恐慌期 ， 美股开始出现明显下挫 ， 标普500指数两周内四次触发熔断机制 ， 并且大涨大跌 ， 复跌复涨 ， 巨幅波动 。 大体同一时间段 ， 与美国股市涨跌平行发展的是新冠肺炎疫情的“中国篇”进入下半场 ， 而全球性大流行却起势并形成 ， 中国以外COVID-19感染人数增量远超中国 ， 增速加快 ， 存量也超过中国 。
从全球公共卫生的角度而言 ， 任何一种新的病毒、任何一次大流行病 ， 都是全世界需要共同面对的挑战 ， 任何国家都无法置身事外 ， 历史已经反复证明大流行病传播的广域性和无差别性以及人类共克时艰的必要性和紧迫性；从经济全球化的角度而言 ， 经济体之间的联系越来越紧密、越来越复杂、越来越多元 ， 特别是大国之间 ， 人为割裂的结果只能是“伤敌一千、自损八百” ， 而所谓的国家安全和经济安全不仅无法通过所谓的脱钩实现 ， 而且会引发国家间非理性竞争使安全形势进一步恶化 。 是故 ， 美股前期的繁荣无法证明中国“被脱钩” ， 而美股后期的技术性熊市也不是中国供应链毫发无伤的佐证 。 资本市场有其自身的发展逻辑 ， 与全球供应链之间弱相关 ， 并且存在跨时误差 ， 即前者的表现对后者的影响时间上不同步甚至没有规律性时滞 ， 固化二者联系缺乏理论和实证支持 ， 特别是美国股指与中国供应链脱钩问题更是“转折亲”关系 ， 连“远亲”都算不上 。 何况 ， 数字经济时代资本市场和全球供应链之间的关系与工业经济时代迥异 ， 以资本市场表现判断供应链紧密程度无疑是缘木求鱼 。 具体解析如下 。
第一 ， 与供给相比 ， 需求是更重要的经济变量 。 到工业经济时代后期 ， 生产已经不是经济发展的瓶颈制约 ， 生产能力的系统性改善始终保证供给的充足 ， 排除技术垄断以及非经济因素 ， 基础产品、初级产品、复杂产品、精密仪器等的供给大概率是产能冗余而非产能不足 。 数字经济时代 ， 智能化、信息化以及3D打印等新技术更是极大地释放了生产活动的潜力 ， 供给从来没有在效率、能力和质量上如此自如 ， 而有效需求的焕发和创造反而成为难题 。 无论是逆周期宏观调节 ， 还是供给侧结构性改革；无论是财政政策的减税 ， 还是货币政策的量化宽松 ， 其终极目标是需求 ， 即如何更好地提振需求 ， 更好地满足需求 。 资本市场虽然未必是气象科学意义上的“经济的晴雨表” ， 但是作为核心资金配置平台 ， 基本反映经济的结构化特征和一般性趋势 ， 所以 ， 鉴于供给和需求关系的变化 ， 经济的供给侧内容不是资本市场特别是股票市场关注的重点 ， 对供应链调整的解释能力也不强 ， 更遑论预测 。
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