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「投中网」再看中兴通讯：继续依赖政府补贴“跑路”的机构又回来了( 二 )


中兴通讯在过去四年 ， 两次遭遇巨额罚款 ， 累计150亿元 ， 这种经营上的不审慎严重损害了股东利益 。 很不幸的是 ， 中兴通讯最近疑再度遭遇美国方面调查 。
运营商业务的增长以及毛利率提升 ， 驱动中兴通讯盈利增长和净资产收益率（ROE）回升 。 2019年 ， 中兴通讯加权后的ROE达到19.96% ， 几乎是这家公司上市以来的最高水平 。
驱动中兴通讯ROE回升的另外一个要素是负债 。 中兴通信2019年新增了76亿元的长期借款 ， 利率在0.75-12.56%不等 。 负债增加 ， 导致中兴通讯的负债率（不含预收款）达到了70%的历史高位 。 不过 ， 由于公司综合毛利率达37% ， 即使按照最高的12.56%的利率 ， 这一利率水平也低于公司的毛利率 ， 这意味着 ， 如果经营得当 ， 中兴通讯会得到很好的杠杠效应 。
5G时代的挑战与机遇
一方面 ， 5G的建设将重大利好中兴通讯；另一方面 ， 经历过2018年的禁运事件之后 ， 中兴通讯作为全球第三大运营设备商 ， 还面临着潜在的危险与挑战 。
中兴财报显示 ， 2019中兴在全球拿下46个5G商用合同 ， 与全球70多家运营商展开5G合作 ， 推进5G全球部署 ， 排名第三 。
根据De‘Oro数据 ， 截至2019年6月底 ， 在全球电信设备市场 ， 华为份额为28.1%位居第一 ， 诺基亚和爱立信分居二三位 ， 中兴通讯市场份额为10% ， 位居第四 。 中兴通讯在经历处罚后市场份额出现短暂下滑 ， 目前已恢复 。
此外 ， 在IPLytics最新发布的报告中 ， 在5G标准必要专利数量上 ， 华为排名全球第一 ， 中兴通讯排名全球第三 。
由于上述强大的技术能力和市场份额 ， 在此前 ， 机构纷纷看好此次5G建设为中兴通讯带来的利好 。 兴业证券表示 ， 主设备商格局逐步形成“三足鼎立”的格局 ， 预计主设备商份额将趋于集中 ， 诺基亚由于缺乏成本竞争力 ， 份额将逐步减少 ， 而中兴运营商设备份额有望提升 。
中信建投预计 ， 目前华为的份额已较高 ， 且受到一定限制 ， 预估全球运营商可能会给予中兴通讯更多机会 。 此外 ， 由于技术、交付能力落后等原因 ， 海外两大设备商在中国的份额可能下滑 ， 未来两年中兴在中国的5G基站份额有望提升至35%以上 。
受上述投资观点和疫情期间“新基建”的发酵 ， 2020年以来5G板块大幅上涨 ， 中兴通讯的股价从1月的35.66元 ， 上涨至3月份的高点56.7元 ， 上涨幅度近60% ， 但从美国突然传来的负面消息让股价暴跌 。
据外媒消息报道 ， 美国司法部正调查中兴通讯或涉嫌贿赂外国官员一事 ， 相关调查涉及可能违反《美国海外反腐败法》(U.S.ForeignCorruptPracticesAct) 。 中兴过去曾被指违反美国对伊朗和北韩的制裁令 ， 消息透露 ， 中兴正面临另一项新调查 ， 重点是公司涉嫌贿赂外国官员 ， 以获取在国际市场业务的优势 。
受上述消息影响 ， 3月16日 ， 中兴通讯A股港股双线大跌 ， A股以跌停收盘 ， H股大跌23% 。 虽然随后公司发布公告予以澄清 ， 但依然没有拉动股价 。
此外 ， 中兴通讯也面临着芯片断供的风险 ， 虽然公司已经在全力推进主要芯片的自主可控工作 ， 但是不可能实现全部芯片的自主可控 ， 若是一些非主要芯片出现断供的情况 ， 将使得公司5G基站设备出货量不及预期 ， 从而影响公司业绩增长 。
股价更稳定
中兴通讯经营上的波动 ， 加剧了股价的波动 。 同时 ， 作为市场明星股 ， 中兴通讯也受到了最多的投资者关注 ， 过去两年来投资者结构的变化较大 ， 机构进出频繁 。
2018年的禁运事件后 ， 巨额罚款重创中兴通讯的业绩 ， 股价大幅下挫 ， 机构们仓皇出逃：2018年三季度 ， 机构在流通股中持仓占比从以往的12%左右降至低点4.58% ， 与之对应的则是持有中兴通讯的投资者数量飙升至43.38万户 。 通常投资者数量越多 ， 意味着持股越分散 。


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