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「黑凤梨研究所」美国无限QE的传导链：中国如何应对这次薅羊毛？对飙放水？

“美联储无限QE相当于无限量印发美元 ， 但印钞并没有成本 ， 而美元是世界货币 ， 这意味着这一后果是由全球来承担 ， 现在的问题是中国跟不跟？”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道采访人员表示 ， “中国应该会释放流动性 ， 但相对有限 。 ”
北京时间3月23日晚 ， 美联储宣布了一系列帮助市场的新计划 ， 包括开放式的资产购买 ， 将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券 ， 有市场人士称为美联储“卸下水龙头” 。 同时 ， 美国将推出2万亿美元的财政刺激计划 。
Wind数据显示 ， 截至3月25日 ， 美联储资产负债表规模为5.3万亿美元 ， 相比2月末扩张1.1万亿美元 。 作为全球最大的经济体 ， 美国非常规的财政、货币政策将产生明显的外溢效应 。 国内投资者则高度关注 ， 美联储无限QE后对国内宏观政策、资产价格的影响 。
在此之前 ， 国内宏观数据已全面走弱 。 国家统计局数据显示 ， 1-2月份 ， 全国固定资产投资（不含农户）33323亿元 ， 同比下降24.5%；同期社会消费品零售总额52130亿元 ， 同比名义下降20.5% 。
21世纪经济报道采访人员采访了解到 ， 全球总需求下行背景下 ， 中国经济面临着更大的下行压力 。 随着美联储的降息及无限QE ， 中国央行的货币政策空间打开 ， 降准降息均有可能 ， 但财政政策更有效 。 美联储无限QE后 ， 中美两国利差较大 ， 人民币汇率压力减轻 ， 甚至可能升值 。 由于货币宽松的预期 ， 货币市场利率将处于低位 。
中泰证券首席经济学家李迅雷提醒称：“我们要吸取2009年的教训 ， 当时的刺激力度过大 ， 导致债务率攀升较高 ， 也出现了一些后遗症 。 ”
「黑凤梨研究所」美国无限QE的传导链：中国如何应对这次薅羊毛？对飙放水？
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截至3月25日 ， 美联储资产负债表规模为5.3万亿美元 ， 相比2月末扩张1.1万亿美元 。 甘俊制
专项建设基金再推出？
3月25日 ， 美国国会参议院投票通过2万亿美元财政刺激计划 ， 涵盖对企业、居民部门的多项救助措施 ， 以应对新冠肺炎疫情 。
“美国财政刺激政策正式实施后 ， 美国企业能够拿到资金 ， 进而可能增加对中国的物资采购 ， 一定程度上有助于增加出口 。 这是通过实体经济的渠道影响到中国 。 ”邵宇分析称 。
而3月26日召开的二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会则提出 ， 启动总价值5万亿美元的经济计划 ， 以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响 。 在欧美相关国家推出刺激计划后 ， 市场也关注中国的财政政策如何行动 。
财政政策的基调已经微调 。 2019年底召开的中央经济工作会议指出 ， （2020年）积极的财政政策要大力提质增效 ， 但会议通稿并未出现“较大幅度增加地方政府专项债额度”的类似表述 。 因此彼时市场认为2020年财政政策不会像2019年一样积极：财政赤字率不会突破3% ， 2020年新增专项债不会超过3万亿 。
但随着疫情的发展 ， 政策基调已发生变化 。 3月27日召开的政治局会议称 ， 要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施 ， 积极的财政政策要更加积极有为 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度 ， 适当提高财政赤字率 ， 发行特别国债 ， 增加地方政府专项债券规模 。
中金公司首席经济学家梁红表示 ， 受百年一遇的疫情影响 ， 政府税收将会减少而支出增加 ， 政府赤字会被动上升 。 广义财政赤字有必要进行扩张 ， 2020年赤字率可能提高至3-4% ， 地方政府专项债可能新增4万亿左右 。
“财政收支压力和赤字约束的掣肘决定了金融需要干财政的事 ， 因此未来财政金融化将是重要发力点 ， 尤其是政策性金融 。 政策性金融重点支持领域也将成为重要的扩信用对象 。 ”浙商证券首席经济学家李超表示 。
华西证券首席固收分析师樊信江认为 ， 特殊时期 ， 必须要考虑特殊的政策工具 ， 专项建设基金存在重启的可能性 。


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