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新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗？

作者：谭浩俊2008年金融危机让“明斯基时刻”这个名词成为经济学家们热议的焦点 ， 包括前太平洋投资管理公司董事总经理保罗·麦卡利（Paul McCulley）在内的众多金融大佬都是该理论的拥趸 。 时至2020 ， 随着新冠肺炎疫情的爆发 ， 世界各地相继出台救市、救经济政策 ， “明斯基时刻”的讨论热度也再度飙升 ， 甚至比金融危机时温度还要高 。 因此 ， 也有很多人在问 ， 疫情会引发“明斯基时刻”吗？新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗？
要看疫情会不会引发“明斯基时刻” ， 首先要了解下下什么是“明斯基时刻” 。所谓“明斯基时刻” ， 是美国经济学家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）所描述的时刻 ， 即资产价格崩溃的时刻 。 它是市场繁荣与衰退之间的转折点 。 明斯基的观点简单明了：好日子的时候 ， 投资者敢于冒险 ， 负债经营、负债购买资产；好日子的时间越长 ， 投资者冒险越多 ， 直到过渡冒险 。 一步一步地 ， 投资者会到达一个临界点上 ， 其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务 。 投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款 ， 从而导致资产价值的崩溃 。在这里 ， 可以先举个例子来说明 。 大家一定还记得山西那个7000万嫁女的煤老板邢利斌吧 。 1967年出生的他 ， 最早用8000万收购了一个储煤量一点五亿吨的煤矿 。 一点五亿吨是个什么概念呢？在煤价很低的时候 ， 比如每吨200元 ， 值300亿 ， 剔除一半是成本 ， 都能净赚150亿 。 成本有这么高吗？当然没有 。 在煤价较高的时候 ， 譬如每吨1000元 ， 可值1500亿 ， 利润多少 ， 不难算出 。 放在现在 ， 价值也有近千亿 。 8000万换一个千亿左右的煤矿 ， 这笔交易够大发 。 只是 ， 怎么交易起来的 ， 个中一定有很多故事 。新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗？
正是因为有了这个煤矿 ， 且正赶上煤价快速上涨 。 所以 ， 邢利斌也就大干快上 ， 不断地负债投资 ， 奢侈消费 ， 在成为山西首富的同时 ， 债务也达到超高水平 ， 最多时300多亿 。 而到了7000万嫁女时 ， 实际已经到了“明斯基时刻” ， 因为 ， 煤价的持续下跌 ， 让他的资产面临崩盘 。 而银行此时看到他的风险在不断扩大 ， 也开始了收贷抽贷 。 邢利斌所以7000万嫁女 ， 并邀请了一干明星参加 ， 目的就是想让银行看看 ， 我的实力还很强 。 实际是最后一蹦 ， 很快地 ， 他就倒下了 。 不仅企业倒下 ， 他个人也因为严重违纪违法而倒下 。那么 ， 疫情会不会引发“明斯基时刻”呢？在中国 ， 一家依靠负债经营的具体企业 ， 当然是可能的 。 即便没有疫情 ， 也是不可避免的 。 但是 ， 就经济整体而言 ， 风险尚没有这么大 ， 也不可能发生“明斯基时刻” 。 一方面 ， 疫情对经济的影响还没有达到极其严重的程度 ， 总体还处于可控范围 ， 预计二季度就基本能够恢复到正常水平 ， 三季度开始加速增长 。 只要经济不出现严重问题 ， “明斯基时刻”就不具备条件；另一方面 ， 虽然资产价格因为房价过快上涨 ， 存在一些泡沫和水分 ， 但是 ， 在“房住不炒”定位下 ， 泡沫和水分正在被逐步挤掉 ， 房价也正趋于稳定 ， 很难具有发生“明斯基时刻”的基础 。新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗？
对全球经济来说 ， 由于疫情持续发酵 ， 并在发达国家快速蔓延与扩散 ， 客观地讲眼前可能尚未达到引发“明斯基时刻”的条件 。 但是 ， 随着各国各项救市救企政策的出台 ， 尤其是美国量化宽松及经济刺激政策的全面出台 ， 资产价格又将呈现新一轮泡沫快速积聚 。 如果世界各国不能很好地加强团结与合作 ， 而是任凭疫情扩散与蔓延 ， 而政策无限止地扩张 ， 对世界经济的影响也会越来越大 ， 各国释放的大量货币 ， 以及越来越失真的资产价格 ， 会成为“明斯基时刻”的重要条件 。 搞不好 ， 就出现“明斯基时刻”了 。 而企业出现“明斯基时刻” ， 则是少不了的 。 特别是那些负债规模过大的企业 ， 很有可能出现严重的问题 。


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