民银智库《每周金融观察》（2019.5.6-5.12）( 三 ) 原标题：民银

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点评：

4月份新增社融走弱，显示经济仍处于筑底阶段，经济企稳的基础仍不稳固。

2019年以来新增社融波动性显著增强，呈现“奇数月强、偶数月弱”的特征。 1-4月新增社融分别为4.64万亿、0.70万亿、2.86万亿和1.36万亿，数据波动较为剧烈。出现这种情况的原因有两方面：一是受春节因素及早投放早收益的驱动，例如1月社融高增主要是由于早投放早收益驱动， 2月社融因春节因素偏弱， 3月社融高增则可能是由于今年春节稍早，春季开工带动融资需求趋旺，叠加季末银行机构冲贷款导致社融增速较快。二是由于4月经济出现企稳迹象之后，货币政策从宽货币-宽信用状态开始微调，重提流动性闸门，同时4月未例行降准，也从政策端影响了银行的信贷供给。

4月份一般贷款需求大幅走弱是社融不及预期的主要原因。 4月企业和居民新增贷款仅为8729亿元，较3月份回落了超万亿元，是拖累社融的主要原因。首先，企业端贷款大幅回落， 4月企业新增短期贷款同比减少2154亿元，反映出企业真实融资需求并没有明显起色；新增企业中长期贷款也在走弱，同比减少1845亿，企业整体新增贷款规模占比进一步下滑至34% 。其次，就居民端而言，短端和长端稍显分化，居民新增短期贷款同比减少648亿，新增中长期贷款同比增加622亿。居民短贷走弱或受银行风格切换的影响，随着居民杠杆风险抬升，银行去年向零售贷款倾斜的战略在今年或有调整。居民中长期贷款稍有起色，可能是受一二线城市房地产回暖影响，后续可持续性有待考证。此外，表外未贴现票据环比回落1722亿元，表内票据融资环比增加896亿元，票据加快转向表内贴现，通常显示贷款需求不足、银行利用表内票据融资冲贷款规模。